财报前瞻 | 营收预计增长27%，但利润面临压力 MI308许可与AI提价将驱动AMD(AMD.US)股价上涨
根据XM外汇官网APP的财报报道，AMD(AMD.US)计划在美东时间8月5日的前瞻驱动盘后（北京时间8月6日早间）发布第二季度财报。根据Visible Alpha的营收预计预测，受益于数据中心业务强劲销售，增长AMD第二季度的但利营收将达到74.3亿美元，同比增长27%。润面然而，临压力调整后的上涨净利润预计将从去年同期的12.6亿美元（每股0.69美元）下降至7.966亿美元（每股0.48美元）。
AMD的财报股价在近期表现强劲，市场普遍认为对华出口限制有望放宽。前瞻驱动AMD在今年5月曾警告，营收预计由于对中国芯片销售限制的增长收紧，本季度可能面临约8亿美元的但利损失。
尽管如此，润面华尔街分析师对AMD的临压力前景保持谨慎乐观。AMD上月表示，有望在美国当局的最终批准后恢复向中国出口MI308芯片。瑞银已将AMD目标价从160美元上调至210美元，并指出该公司有可能获批对华销售MI308芯片。
根据Visible Alpha的数据显示，10位分析师中有6人给予“买入”评级或以上，5人建议“持有”，目标价范围在111-210美元之间。截至目前，AMD的股价今年已上涨超过40%，上周五收于172美元附近。
关键变量
由于AMD股价已经大幅上涨，财报后的股价走势面临多种可能性，但根据积极的市场预期，AMD下半年整体趋势有望向好。以下是财报中需重点关注的三大方面：
MI350定价策略调整
AMD计划将Instinct MI350 AI加速器的售价从1.5万美元上调至2.5万美元，涨幅接近70%。市场解读此举为AI产品需求激增的信号，也可能是AMD逐步调整其低价策略的开始。即使调整后，MI350的定价仍低于英伟达(NVDA.US)的B200，预计将改善公司的毛利率。由于销售下滑，AMD的毛利率已收缩40个基点。对于即将量产的MI355X，预计定价在3万美元区间。虽然管理层未对此作出评价，但这一策略暗示AI概念的回暖。
汇丰银行指出：“MI350已具备与英伟达Blackwell B200竞争的实力，AMD明年AI芯片销售额将从原先预估的96亿美元提升至151亿美元。”
蚕食英特尔份额及关税影响
尽管上季度多方对此表示否认，但关税的前置效应仍存在，AMD在一定程度上也受到影响。英特尔管理层已确认这一现象给其带来了环比增长，AMD的财报也可能呈现类似的影响。不过，AMD在客户端和服务器CPU市场的持续份额增长，可能会抵消部分负面影响。目前，AMD在服务器CPU市场的收入份额已占三分之一，而英特尔从接近垄断的状态下降至63%。IDC和Mercury Research预计AMD在今年的服务器CPU市场份额将达到36%，甚至可能在2026年突破40%。
尽管情况向好，AMD仍将面临Arm架构的挑战。Mercury Research的数据显示，Arm在x86市场的份额已经超过11.9%。该报告指出，AMD客户端CPU需求的激增推动了市场份额的提升。总的来看，份额的增长和关税前置效应相互结合，有助于推动AMD客户端业务的表现。
美国银行已将AMD的目标价从175美元上调至200美元，并表示如果英特尔(INTC.US)继续下滑，AMD到2026年可能占据超过30%的CPU市场份额，显著超出2023年不足20%的水平。
对华出口MI308芯片许可证的重启
4月份的美国禁令导致AMD的MI308和英伟达H20等AI GPU在中国市场被禁售，AMD因此计提了8亿美元减值。但是随着本月禁令的暂停，AMD股价上涨了6%，涨幅超过了英伟达。市场预计这8亿美元的库存将以“极低成本、高毛利”的方式消化，但这一预期或许过于乐观。
AMD首席财务官Jean X. Hu在美银电话会议中坦言：“第二季度确实存在许多不确定性，MI308的出口许可问题对AMD造成了重大影响，单是数据中心GPU业务就损失了7亿美元收入。”虽然在障碍消除后市场期待业绩的反弹，但目前更多的是在强调AMD的AI叙事，而非对短期业绩的确认。
值得关注的是，AMD在6月AI日活动中成功吸引了OpenAI CEO的参与，并宣布十大AI巨头中有七家选择了Instinct芯片，包括特斯拉(TSLA.US)。甲骨文(ORCL.US)与AMD签订了数十亿美元的合同，计划部署3万块MI355X GPU集群。首席执行官苏姿丰在一季报电话会上表示：“本季度我们增加了多家顶尖云服务和企业客户，包括某顶级大模型开发商，他们已经使用Instinct GPU处理日常推理任务。”
技术指标方面，MI355X的内存带宽达到22.1TB/s，是B200的三倍；FP16算力在3000-4000 TFLOPS之间（密集计算），逐步逼近英伟达5000 TFLOPS（稀疏计算）的水平。尽管英伟达仍是市场首选，但AMD的表现同样令人瞩目。
